2025年9月,鎳價整體呈現 “供需弱現實”與“宏觀&情緒擾動” 相互博弈的震蕩格局。盡管期間出現印尼政策、全球銅礦事件等利好刺激,但在全球顯性庫存持續累積至歷史高位、不銹鋼需求復蘇乏力的雙重壓制下,鎳價反彈空間有限,最終月度收跌。
一、 價格走勢回顧:一波三折,重心下移
上旬(9.1-9.11):承壓下行。價格從月初的124566元/噸下跌至121,750元/噸,跌幅2.26%。全球鎳庫存持續攀升創歷史新高,疊加不銹鋼傳統“金九”需求不及預期,市場看空情緒濃厚。
中旬(9.11-9.23):震蕩偏強后回落。美國CPI數據和失業金申請人數雙重強化了市場對美聯儲9月降息的預期,推高鎳價小幅反彈至123750元/噸,但受高庫存與弱需求壓制,隨后鎳價回落。
下旬(9.23-9.30):沖高回落。印尼加強礦業監管及全球第二大銅礦Grasberg進入不可抗力,引發全球金屬供應擔憂,情緒面推動鎳價短暫沖高至124400元/噸。但節前避險情緒升溫,且基本面過剩壓力未得到根本緩解,價格沖高后再次回落。
據生意社商品行情分析系統監測,截止9月30日,現貨電解鎳報122500元/噸,全月累計下跌1.66%,同比下跌7.21%。
宏觀面:多空因素交織,鎳價震蕩波動
利空因素:
美國第二季度GDP年化季率終值大幅上修至3.8%,創兩年新高;同時當周初請失業金人數下降,顯示經濟韌性。強勁數據提振美元指數反彈至97.2以上。美元走強直接提高了以美元計價的鎳的購買成本,對全球鎳價形成顯著壓制,是限制9月鎳價反彈空間的利空因素。
美聯儲雖降息25個基點,但態度謹慎,未承諾未來將持續降息。此舉被市場解讀為“鷹派降息”,打消了投資者對流動性快速寬松的預期,助推了美元漲勢,間接強化了對鎳價的壓制作用。
利多因素:
印尼能源部對190家未繳納復墾保證金的礦業公司實施行政制裁,涉及約30家鎳企。此舉雖未立即中斷供應,但挑動了市場對全球主要鎳供應國——印尼的礦業政策穩定性的擔憂。結合同期印尼銅礦事件,共同構成了“礦端擾動”主題,為鎳價帶來了數次短暫的反彈動力。
全球第二大銅礦Grasberg因泥石流進入不可抗力。此事件雖不直接涉及鎳,但引發了市場對全球金屬供應鏈的普遍擔憂,看漲情緒在整個基本金屬市場蔓延,間接帶動鎳價短暫上行。
8月非農就業遠低預期、失業率上升至4.3%,以及9月初請失業金人數激增。這些數據強化了市場對美聯儲即將降息的預期(概率超96%)。降息預期有助于改善全球經濟增長前景和金屬需求預期,對鎳價構成小幅支撐。
供應端:庫存高壓懸頂,供應寬松格局未變
全球庫存暴增:LME鎳庫存月內暴增超2.1萬噸,至231312噸;上海期貨交易所鎳庫存月內大幅增加2,912噸,至24817噸。全球總庫存處于歷史絕對高位,是壓制鎳價最核心的因素。
供應持續寬松:菲律賓處于出貨旺季,印尼礦端政策監管欲趨緊,10月一期鎳礦內貿基準價格,參考價格為15101.67美元/噸,漲約0.68%。目前供應維持寬松。世界金屬統計局(WBMS)數據證實,2025年1-7月全球鎳市場供應過剩24.43萬噸。
需求端:傳統領域疲軟,新能源提供遠景支撐

不銹鋼需求低迷:作為鎳的主要消費領域,不銹鋼市場成交氛圍一般,終端按需采購,月內部分不銹鋼廠因產線超低排放改造及檢修影響產量,但整體不銹鋼排產量仍處于相對高位,對鎳價保持剛需支撐。9月30日不銹鋼基準價報13,055元/噸,月內下跌0.19%。
新能源遠景支撐:1-7月中國新能源汽車產銷同比增速均超38%,滲透率達45%。三元電池高鎳化趨勢明確,硫酸鎳作為核心原料,其中長期需求缺口依然存在,是未來支撐鎳價最堅實的樂觀預期。
后市展望
短期內,“高庫存”與“弱需求” 的基本面格局難以迅速扭轉,鎳價仍將承壓運行。然而,下方亦存在支撐:
成本支撐:印尼鎳鐵成本線對價格形成一定底部支撐。
政策擾動:印尼的礦業整頓政策若持續加碼,可能引發市場對供應穩定性的擔憂。
長期利好:新能源領域的強勁增長,決定了鎳的戰略需求地位不變。
總結: 9月鎳價在多空博弈中震蕩收跌。市場正在“弱現實”與“強預期” 之間尋找平衡,在庫存出現明確拐點或不銹鋼需求出現實質性改善前,鎳價難以走出趨勢性上漲行情。

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